别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧 - 一文看懂 VIX & 恐慌与贪婪指数

“Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful.”

“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”

—— 沃伦·巴菲特

这句投资界最广为流传的箴言，道出了逆向投资的精髓。然而，如何判断市场究竟处于"恐惧"还是"贪婪"?如何量化群体情绪，避免被自己的主观感受误导?这正是VIX恐慌指数诞生的初衷。

本文将深入解析VIX指数——这个被誉为"华尔街恐慌晴雨表"的核心指标，探讨它如何通过数学模型将抽象的市场情绪转化为可交易的量化工具。同时，我们也将介绍加密货币领域诞生的类似概念——恐慌与贪婪指数，帮助您在波动剧烈的数字资产市场中，理性地执行巴菲特的投资哲学。

什么是VIX指数

VIX指数的全称是芝加哥期权交易所波动率指数。它有个更响亮的名字，叫"恐慌指数"。为什么这么叫?因为它量化了市场对未来短期波动的预期，直接反映投资者的情绪水平 1。

VIX衡量的是标准普尔500指数在未来30天的预期波动性。读数越高，市场预期未来股价波动越剧烈，通常和投资者恐慌、不确定性增加有关。读数越低，说明市场情绪稳定，预期未来风平浪静 2。

这个指数的理论基础来自1989年两位金融经济学家梅纳赫姆·布伦纳和丹·加莱的研究。他们提出了构建波动率指数的概念，设想它可以作为期货和期权交易的基础资产 2。1993年，芝加哥期权交易所正式推出VIX指数。最初它基于标普100指数的期权计算。2003年，交易所和高盛合作更新了算法，改用更广泛的标普500指数期权，让它能更准确地反映整个美国股市的投资者情绪 1。

VIX在投资中的作用

VIX在金融市场扮演多个关键角色。

首先，它是风险衡量工具。当市场面临不确定性，比如地缘政治危机、经济数据不及预期或重大政策变动时，投资者避险情绪升温，VIX指数通常会迅速攀升。

其次，VIX是市场的反向指标。它和标普500指数价格走势通常呈现明显的负相关。当股市大幅下跌时，市场恐慌加剧，VIX指数会飙升。反之，当股市稳步上涨时，市场情绪乐观，VIX指数则会回落。很多投资者利用VIX来判断市场是否处于极端情绪状态。比如，极高的VIX读数可能预示市场已经过度恐慌，底部可能临近 3。

另外，对交易员和金融工程师来说，VIX是为期权等衍生品定价的重要参数。波动率是影响期权价格的核心因素之一，VIX提供的远期波动率预期为复杂金融产品的定价和风险管理提供了依据 1。

VIX是怎么算出来的

在讲VIX怎么算之前，得先解释一个概念，期权。

期权就是一种"权利"，不是义务。打个比方，你看中了一套房子，现在100万。你担心房价会涨，但手头暂时没那么多钱。这时候你可以花5万块买一个"权利"，约定三个月内可以按100万的价格买这套房子。如果三个月后房价涨到120万，你就行使这个权利，按100万买下来，赚了15万。如果房价跌到80万，你可以选择不买，只损失那5万块的"权利费"。这就是期权的基本逻辑。

看涨期权和看跌期权是两个方向。看涨期权就是上面那个例子，你预期价格会涨，买个权利锁定低价。看跌期权反过来，假设你手里有股票，担心未来会跌。你可以花钱买个权利，约定可以按现在的高价卖出。如果真跌了，你就行使权利，按高价卖掉，避免损失。如果涨了，你不卖就行，只损失买权利的钱。

VIX的计算方法在数学上比较复杂，但核心思想很清楚。它利用这些期权的价格来反推市场对未来波动率的"隐含"预期，而不是简单统计历史价格波动。

简单说，计算过程是这样的。将标普500指数期权的近月份与次月份合约中，所有符合条件的看涨期权及看跌期权的价格进行加权平均，从而得出市场对未来30天波动率的综合预期 3。

从技术层面看，VIX的计算不依赖任何特定的期权定价模型，比如Black-Scholes模型。它直接利用市场上真实的、范围广泛的价外看涨和看跌期权报价。它汇总这些期权的价格，以估算未来30天标普500指数的预期方差。最终的VIX值是该方差的平方根，并以年化百分比的形式呈现 2。

具体来说，计算过程会筛选掉那些流动性不足的期权，比如买卖价差过大或报价为零的。它只考虑到期时间在23天到37天之间的合约，通过加权组合来构建一个精确的30天波动率预期 1。

如何用VIX指导投资

回到巴菲特那句话，“在别人恐惧时贪婪”。VIX就是帮你判断别人是不是真的在恐惧。

历史数据显示，当VIX飙到很高的位置，比如超过40时，往往就是市场最恐慌的时候。这时候很多人在疯狂卖出股票，价格被打得很低。但对于长期投资者来说，这反而是个机会。

有一个简单的策略叫趋势跟踪法。看VIX的5日平均值。当它第一次冲到35以上，说明市场进入极度恐慌了。然后你等着，等它重新回落到35以下。这个回落的时刻，往往是恐慌开始消退的信号，也是一个相对稳妥的买入时机。很多人用这个方法在危机中都赚到了钱 3。

VIX在历史危机中的表现

回顾历史，VIX指数在历次金融危机中都展现了它作为"恐慌晴雨表"的精准性。下面这个表格展示了VIX在几次重大危机中的峰值，以及标普500指数在随后一年的表现。

数据来源：综合自东方财富网与网易新闻的相关报道34

这些数据清楚地表明，VIX指数的极端峰值往往是市场的转折点，恐慌的顶点也孕育着巨大的投资机会。

加密货币市场的恐慌与贪婪指数

和传统金融市场类似，情绪波动剧烈的加密货币市场也催生了衡量群体心理的工具。这个工具叫加密货币恐慌与贪婪指数，由alternative.me网站创建并每日更新，目的是"避免你自己的情绪过度反应" 5。

这个指数把市场情绪量化为0到100之间的分数，分为几个等级。0到24是极端恐惧，25到49是恐惧，50到74是贪婪，75到100是极端贪婪。

核心逻辑和VIX类似。极端恐惧可能意味着投资者过度担忧，是潜在的买入机会。而极端贪婪则表明市场可能过于狂热，面临回调风险 6。

这个指数的计算综合了多个数据来源，每个来源有不同的权重 5。

波动性占25%。它衡量比特币当前波动性与近30天或90天均值的对比。异常的波动性上升被视为市场恐惧的信号。

市场动量和交易量也占25%。比较当前交易量和动量与近30天或90天均值。在积极市场中出现异常高的购买量，被认为是市场过度贪婪的表现。

社交媒体占15%。分析社交平台上相关话题标签的帖子数量和互动率。互动率异常高通常意味着公众兴趣增长，市场趋于贪婪 7。

市场主导地位占10%。分析比特币在整个加密市场市值中的占比。比特币占比上升，通常被解读为投资者因恐惧而从风险较高的山寨币撤资，转向相对"安全"的比特币。反之，占比下降则可能意味着投资者变得贪婪，追逐高风险山寨币。

趋势占10%。分析谷歌趋势中与比特币相关的搜索词条数量变化。比如"比特币价格操纵"等负面词条搜索量激增，是市场恐惧的明确信号。

调查占15%，但目前暂停了。它通过在线投票平台收集散户投资者的市场看法。

VIX和加密货币恐慌指数有什么不同

两者都是衡量市场情绪的工具，但在多个方面有本质区别。

VIX是一个基于成熟衍生品市场的、纯粹的"隐含波动率"指标。而加密货币恐慌与贪婪指数更像一个综合了行为金融学考量的"社会情绪"仪表盘。

写在最后

VIX恐慌指数作为衡量市场情绪和风险预期的强大工具，在过去几十年的金融历史中证明了它的价值。它不仅为投资者提供了判断市场温度的独特视角，也通过其衍生品创造了全新的资产类别，让波动率本身成为可交易的对象。无论是用于逆向投资择时，还是用于投资组合对冲，深刻理解VIX的运作机制、历史表现和相关产品的风险，对任何严肃的投资者都很重要。

加密货币恐慌与贪婪指数借鉴了类似理念，为波动剧烈、情绪驱动的加密市场提供了一个有益的参考。它的计算方法和权威性无法和VIX相提并论，但它成功地将市场波动、社交热度和搜索趋势等多元信息整合为一个简单直观的指标，帮助投资者在狂热与恐慌之间保持冷静。

最终，无论是VIX还是加密货币恐慌与贪婪指数，它们都应该被视为决策的辅助工具，而不是能预测未来的水晶球。人性中的恐惧与贪婪在市场上循环往复，而这些指数正是这种循环的量化体现。成功的投资者能够利用这些工具来理解市场脉搏，但更重要的是，在此基础上建立并遵守自己独立的投资纪律。